北京治疗白癜风要花多少钱银行行业:银行"两部曲"
业绩超预期、人民币被动升值压力为短期投资关注点。2010年底以来,银行经营基本面面临一个很大的变化,即由于资金紧张导致货币市场利率、银行贷款议价能力出现了较大幅度的增长。预计一季度银行业业绩存在大幅超预期的可能。美国*策短期内收紧的概率不大,未来国内输入型通胀的压力进一步增大,在无法控制大宗商品和美元的前提下,人民币的升值成为缓解通胀压力的唯一途径。而这可能成为拉动银行股上涨的导火索。
资金面紧张推动近期息差上升。受央行多次调整存款准备金率的影响,资金面进入2011年伊始即高位运行,资金紧张对银行业息差的正面影响将在整个上半年体现:一方面,资金面整体趋紧,即便市场利率不进一步提升,但是明显下降的可能性不大;另一方面,银行资产重新定价需要一定的过程。我们预计,货币市场利率的提升对息差的实际贡献在12-18BP左右,而且在1季度报表中即可明显体现。2007年末-2008年初类似的货币市场利率下,上市银行的息差实际上升幅度在25%左右。
加息与贷款议价能力提升为息差中长期提升带来动力。2010年底央行先后两次加息,从定价模型来看,对息差的累计推动作用在3BP左右。重定价逐渐完成后,其对息差的正面影响也将逐渐体现。且由于信贷额度的限制,银行在贷款议价能力方面有了极大程度的提升。总体来看,上述因素逐渐发酵后对银行净息差的影响在7BP左右。
中小银行息差反弹幅度相对较大。综合来看,预计兴业、招行、宁波、南京反弹幅度相对较大,兴业、招行存在业绩超预期的可能。
主动升值,银行股的催化剂?对于银行这样一个有特殊意义的板块而言,能够驱动银行上行的因素已经不仅仅是银行业绩本身,因为它的上涨即意味着指数的上行。因此除本身业绩外,宏观经济方面的重大变化也是驱动银行上涨必不可少的因素。回顾近年银行上涨历史,银行股的上涨往往伴随着经济极度向好、流动性的释放、人民币升值预期等。从目前的情况来看,流动性相对紧收,经济前景尚不明朗,因此人民币的升值成为最有可能驱动银行上涨的动力。
行业评级:目前我们看好1季报业绩超预期带来的估值修复,并推荐兴业、招行、宁波等个股。但是我们认为银行更大的机会在后面,即便短期估值修股不明显,中期银行股也将酝酿着30%以上的涨幅。维持板块推荐评级。
风险提示:宏观经济、信贷*策超预期可能带来负面影响过大。
